合规难、挣钱难，全球化成香港Web3***方向？

Jessy，金色财经

从2022年11月《有关虚拟资产在港发展的政策宣言》发布***今，符合港府要求的合规Web3已发展了一年半。

在这一年半的时间里，合规交易所面向散户开放，比特币和以太坊的现货ETF获批上线，一些加密原生项目选择在香港设立分部，7月18日，港府又正式公布了进入到港元稳定币监管沙盒的机构名单，这些机构已可以先试先行发现港元稳定币。

更细微的改变则是融入了居民们的日常生活，散户们进入到街边的证券公司，便可以参与到比特币和以太坊的合规投资，更多有关Web3的顶尖活动遍地开花，有关区块链的知识写入了小学教材……

香港的Web3行业发展按照计划稳步推动中，香港市民也在潜移默化中慢慢接受Web3。不过从从业者的角度来看，整体来说，香港的Web3的发展，也从***初相对大刀阔斧地向前跑，到了目前的更加谨慎。

港府对Web3政策愈发收紧、及外资撤离的当下，摆在这些在香港合规发展的Web3企业来说，所需要应对的重中之重其实是如何立足于香港，再打开更大的市场。

港元稳定币，能否提高港元在国际金融市场中的地位？

港元稳定币是今年港府在Web3发展上押注的重头戏，今年三月，港府发通告批准想要发行港元稳定币的机构可以开始申请进入沙盒。四个月后的7月18日，香港公布了***批进入沙盒的名单：京东币链科技(香港)有限公司；圆币创新科技有限公司；及渣打银行(香港)有限公司、安拟集团有限公司、Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited。

在香港就港元稳定币发行人监管制度咨询公众时，有108家机构提交了意见。金管局副总裁陈维民发文称，金管局收到了十家机构的查询，部分准备较充分的机构正式提交了申请，***终批准了三家。他表示是否获批进入 “沙盒”，取决于众多因素，例如法例实施后该发行人的业务计划、是否有需要在现阶段及有限范围内测试稳定币发行流程等。

作为此次入选进入沙盒的圆币科技，是在通知下发之后的***时间内，就提交了申请。而进入沙盒则意味着已经可以在监管之下，先试先行推出港元稳定币，推出具体的用例。

稳定币肯定是一个全球化的生意，而目前市场基本已经被美元稳定币瓜分，USDT更是一家独大。港元稳定币能在当下锚定美元的稳定币占据市场***份额的环境下分下多少蛋糕？对于港元稳定币的发行商来说，也很难给出一个肯定的答案。

圆币科技的行政总裁 Rita Liu在接受金色财经采访时表示，目前稳定币市场，是一个把蛋糕做大的过程，而不是在一片红海中去争抢市场。在港元稳定币上线后，他们会花更多的精力去和全球的合规交易所、机构做市商等等合作，又或者是和传统企业商户合作，在跨境贸易中去做支付结算，让港元稳定币有更多的用例。

由此也可见，港元稳定币虽然锚定港元，但实际上的影响力并不完全取决于港币在国际金融市场的地位，而是取决于每一种港元稳定币自身如何在加密世界中打开市场。港元稳定币在Web3中被广泛使用，反而能够提高港元在国际金融市场中的地位。

陈维民也表示就在香港实施稳定币发行人监管制度，全力推进法例草拟工作，争取年底前将相关条例草案提交立法会审议。

沙盒——立法——发牌，港元稳定币正在一步步落地。而港元稳定币更核心的作用，是做一个把传统金融无缝嫁接到区块链世界的纽带。就单单是把各国法币之间的换汇搬上区块链，都有着海量的市场，这样看，法币稳定币的想象力是足够大的。

全球化成香港合规交易所发展重心

在香港干合规交易所，不好挣钱。

今年的某一周，香港某家交易所的机构客户业务盈利只有100多美元。而这盈利是包括了手续费、托管费等在内的，为机构客户提供的所有服务的营收。

接近这家交易所的市场人士告诉金色财经记者，机构客户大都不愿意使用合规交易所，他们更习惯于场外交易。一个主要原因——机构客户们的钱不算干净。

香港本土居民只有700多万，对于一家在香港的持牌交易所来说，能够转化用户的天花板很低。以Hashkey Exchange为例，上线散户交易近一年的时间内，Hashkey Exchange香港站积累了近十万的用户。而今年4月上线的Hashkey Exchange国际站，在一个月的时间内，就积累了近十万的用户。

据悉，Hashkey Global是在百慕大拿到的合规牌照。目前主要面向亚太以及东南亚地区。日韩、台湾都是Hashkey Global的重点发力市场。Hashkey集团交易所业务重心转移到了Hashkey Global。

立足香港，再拓展全球，或许是香港的合规交易所们的***出路。在香港本土做合规交易所，既难拿牌又难盈利。

2023年年初，就传出消息，香港持牌交易所OSL以10亿港币寻求收购，半年后其终于如愿，Bitget母公司以7亿港币投资入驻。

彼时，申下一张牌照大概需要花费几千万港币， Bitget无疑花费了大价钱。

但现在看来，单就在为了获得香港合规牌照这件事上，Bitget是聪明的。香港对于加密原生的交易所申牌十分严格的，币圈原生交易所大多难以获批。五月底，临近第二次发牌日，传统的加密原生交易所，如OKX、火币等交易所第二次获批牌照公布之前，宣布了退出香港市场。据传是因为如果要在香港获牌，其需要签订承诺书保证清退大陆用户。

而再总结六月港府公布的第二批被当做发牌的11家机构，可发现这些机构为本土机构和具有中国大陆资源的公司，具有传统金融背景。

无论传统币圈交易所退出香港市场的原因是如何，所呈现出的结果是香港并不欢迎币圈传统机构。香港的Web3市场，更像是一场传统金融的游戏。香港希望的是，借助Web3完成传统金融的转型，又或是用Web3来赋能传统行业。

但是无论是传统金融转型Web3还是原生的Web3想要在香港站稳脚跟，都是不易的。

再看OSL，其背靠的BC科技，连续几年都处于亏损状态。而BC科技的实际控股人为港股“壳***”高振顺。和Hashkey不同，针对散户的交易业务并不OSL的业务核心，他们把更多的精力放在了对机构的业务上，如在2023 年9 月12 日，OSL 也与嘉实国际资产管理有限公司宣布在证券型代币（STO）方面达成战略合作，另与多家交易所达成了流动性合作，在虚拟货币的现货ETF上，成为了嘉实国际、华夏基金的托管商。

和Hashkey Exchange一样，今年OSL也把重点放在了全球市场的扩张上，今年年初，公司宣布启动2024年全球化战略。而且，从去年开始，OSL就开始了积极布局海外牌照，如已向新加坡递交了牌照申请。

不仅仅是交易所，虚拟银行也不好挣钱。023年，ZA Bank净亏损3.99亿港元，不过净亏损较上一年收窄20%。不仅仅是ZA Bank在亏损，包括蚂蚁、天星等香港的8家虚拟银行都处于亏损之中。

交易所和虚拟银行在港展业，会有所面临的相似的困境，对于机构来说，大致是新事物如何营销推广去抢占市场。香港本土市场是十分有限的，如何利用好香港这个国际金融中心的位置，去做好内外资的桥接，也是这些机构需要重要考虑的。

而这些困境，更多的原因其实在于在港外资的撤离。钱变少之时，事倍功半。对于香港的机构来说，目前所要共同做事，便是更多地向外寻找机会。

两家香港***早持牌的交易所，今年都将重点放在全球市场。对于交易所来说，香港只能是一个合规的基点。更广阔的天地，在海外。

虚拟货币现货ETF费率高、申赎流程复杂，劝退用户

今年港府的另一重要举措便是虚拟货币现货ETF的推出。香港的比特币和以太坊现货ETF已经上线两个月，根据SoSo Value数据显示，截***到7月5日，六支现货ETF的交易总量超2600万美元。

在打新认购阶段，香港ETF成绩不斐。根据 SoSo Value 数据， 3只比特币ETF首日发行认购时规模为2.48亿美元，而美国比特币现货ETF产品，剔除由信托转为ETF的灰度（GBTC），首日总净值仅为1.3亿美元。

一位接近香港几大ETF发行商的市场人士告诉金色财经，认购阶段的体量和实际交易体量出现巨大差异的原因是，***初认购时，其实是这些ETF发行商们找到大客户们，以资源置换的形式让他们购入ETF，所以认购首日量大。

而此后的交易量才是香港真实的ETF体量。香港独立的资金体量本就较小，700多万人口，目前港股的体量也就只有32亿港币。而让基金公司们都去购买美国ETF的原因也很简单，虚拟货币现货ETF是是一个全球竞争的市场，资本会选择成本***低，效率***高，***安全的产品。

而香港的虚拟货币现货ETF对比下来其实是没有竞争力的。香港合规成本较高，上述市场人士告诉记者，时间很赶，大家赶鸭子上架，比如在托管行上，华夏和嘉实都选择和OSL签了协议如有两家发行虚拟货币现货ETF的发行商都是选择的OSL作为托管商，而托管费很高。

这无疑拉高了现货ETF的成本。对比香港和美国的比特币现货ETF发现，美国方面，除了除了灰度公司、Hashdex发行的ETF外，其余的费率均介乎0.2%***0.49%。而华夏的费率为1.99%，嘉实额费率为1%，博时的费率为0.85%，这均高于美国。

(WEEX交易所官网：www.weex.com)

在用户体验上，目前香港的虚拟货币现货ETF做得也不好，拿胜利证券举例，这个***可以实现币进必出的证券公司，用户还需要用邮件和电话进行申赎。

以上这些问题，都需要发行商们进一步优化。

一个显而易见更根本的问题是，香港的虚拟货币现货ETF的发行商还是传统金融的思维模式去做虚拟货币的现货ETF，拼营销和渠道，而不是去努力提高产品质量。

华夏基金上的一些做法可以论证这一点。对比三只基金的虚拟货币现货ETF产品，华夏基金的交易量是***大的、其能够做到交易量的***大，和渠道、营销有着很大的关系。如在今年5月初举办的Bitcoin Asia大会上，这个以探讨BTC生态发展议题为主的会上，华夏基金的营销人员也站上了会场的主舞台上介绍华夏基金现货ETF的情况，并在大会上设立了展位。这足以窥见华夏基金在营销和市场上所下的功夫。

对于香港的虚拟货币现货ETF来说，接下来更应该做的是如何降低手续费，简化申赎流程，从而在全球化的竞争中取得一席之地。

无论是虚拟货币交易所、虚拟货币现货ETF，亦或是港元稳定币。所面对的，都不只是香港这一个市场，而是如何在香港取得合规之后，扩展到全球，参与全球的Web3竞争。